景津配备前身为 1988 年建立的“景县孙镇春风压滤机橡胶板框厂”，2004 年，公司买断意大利先进压滤机出产技能。2015 年，公司于新三板挂牌上市，2019 年，转板至上交所挂牌。
阅历三十余年开展，公司致力于供给固液提纯、别离的专业成套解决方案，首要从事各式压滤机整机及配套设备、配件的出产和出售，是压滤机职业龙头企业，接连二十年国际压滤机产销量榜首。
公司股权结构安稳，实践操控人为姜桂廷和宋桂花配偶。实控人配偶直接或直接操控公司总股本的 50.9%，股权相对会集。姜桂廷先生长时间担任公司董事长、总经理，是享用国务院政府特殊津贴的高级工程师，我国通用机械工业协会别离机械分会第七届理事会理事长，具有丰厚的工业阅历。
公司营收与归母净利在经济下行布景下依然坚持高速添加，财政指标向好。2022 年前三季度，公司 完结营收 41.4 亿元，同增 24.0%，归母净利 5.9 亿元，同增 30.6%，运营性现金流净额 8.3 亿元，同增 102.5%，毛利率 29.8%，同比略涨，费用率 10.6%，同比略降，净利率 14.2%，同增 0.7pct。
2016-2021 年，公司营收与归母净利年复合添加率别离达 24.7%、32.3%，坚持高速添加，运营性现金流净额自 2018 年以来继续向好，费用率继续改进的一起净利率稳步进步；公司财物结构健康，近年来，财物 负债率坚持在 40%左右。
营收结构上看，压滤机整机是公司最首要的产品。上市以来，压滤机整机营收、赢利占比坚持在 80% 上下，滤板、滤布及其他配件占比较低。整机中，以高毛利的隔阂压滤机为主，厢式压滤机营收、赢利仅占整机的 20%左右。跟着公司产能建造的继续推动，未来公司的营收结构仍将坚持。
公司产值、销量继续添加，2016-2021 年，产值年复合添加率到达 15.2%。依据 2021 年年报，公司出产压滤机整机近 1.4 万台、滤板 116.5 万块、滤布 254.1 万套。因为整机、滤板为模块化出产，产值具有必定弹性，公司选用“以销定产”的出产方式。滤布归于配套耗材，出产上为流水线作业，近年来公司加强滤布产能建造，以更好地掩盖下流客户需求。
现在，公司“环保专用高功能过滤资料工业化项目”项目开展顺畅，估计将于 2022 年年末竣工投产，首要产品为滤布。此外，公司“过滤成套配备工业化一期项目”已取得建造用地，估计 2023 年下半年能够投产，需求继续扩张之下，产能建造将有力支撑公司业绩。
压滤机是一种运用于过滤和别离的通用设备，运用于环保、矿藏加工、化工、医药、食物、新资料、新能源等多个范畴。
过滤和别离机械按原理不同可分为离心机、过滤机、别离机三大类。作业原理上，过滤机运用重力、真空、压榨等推力，使固液混合物中的液体经过多孔过滤介质流出，而固体颗粒遭到截留，然后完结固液别离。
相关于泵、压缩机、风机、阀门等首要通用机械产品，别离机械商场规划较小，依据《我国通用机械工业年鉴 2021》中通用机械工业协会别离机械分会对 64 家企业会员进行的不彻底统计，2020 年，离心机、压滤机、旋流器产值算计约 120.6 亿元，其间离心机产值 32.9 亿元，占比 27.3%，压滤机产值 82.7 亿元，占比 68.6%；职业参加企业数量很多，但以小型民营企业为主，在通用机械工业协会别离机械分会的 64 家企业会员中，营收规划在 30 亿元以上的仅 1 家，在 10 亿元以上的仅 2 家，1 亿元 至 10 亿元之间的企业共 16 家。
依据景津配备招股说明书，以公司坚持 2015-2017 年 40%左右的市占率逆推，2021 年压滤机职业出售规划约 116.3 亿元，2016 年以来年复合添加率为 24.7%，职业处于快速开展阶段。
压滤机鼓起于上世纪八十年代，依据滤板结构的不同，阅历了板框式压滤机、厢式压滤机以及隔阂压滤机三个阶段，开展至今设备结构已较为老练。隔阂压滤机比较其他压滤机，具有高效节能、低滤饼含水率的竞赛优势，逐步占有更大的商场空间。
榜首阶段为压差过滤，运用压力泵将悬浮液料浆注入笔直摆放的多个密闭滤室中，使滤布两头构成压力差，滤室内的液体透过与滤板相邻的滤布排出压滤机外，固体杂质则截留在滤室中；
第二阶段为隔阂压榨，经过脉冲泵将脉动压传到隔阂与滤板间的空气室内，运用隔阂与脉冲泵构成的脉冲现象揉捏滤饼，削减滤饼水分；
第三阶段为高压吹气置换，经过高压风吹气，使滤饼毛细管中的水分被空气置换。
一方面，跟着环保方针提标，压滤机在环保、砂石骨料等传统范畴的商场空间进一步扩展。另一方面，因为过滤的技能道路很多，跟着隔阂压滤机的工艺进步，在滤饼含水率、节能、处理功率等方面显现出比较优势，然后代替其他职业运用的过滤别离设备，翻开新的商场，例如新能源新资料范畴。
国内企业经过对国外先进技能的引入、吸收、再立异和自主立异，继续进步产品技能水平，现在大中型压滤机和滤板制作水平已挨近并到达国际先进水平。
凭仗优异的功能、较高的性价比以及愈加完善的售后服务，国产设备和配件在中低端商场彻底完结进口代替。在大型设备、成套设备范畴仍有大型国外厂商参加竞赛。进出口格式方面，在数量及金额上压滤机出口远超进口，但设备均匀单价仍有较大距离。
环保方针趋严，职业需求扩容。近年来，跟着国家绿色开展战略的推动，对污水污泥处置提出更高要求。
一方面，方针要求推动乡镇污水污泥处置设备建造：依据 2021 年 6 月发改委、住建部联合印发的《“十四五”乡镇污水处理及资源化运用开展规划》，“十四五”期间，要加速污水搜集处理设备建造，新增污水处理才能 2,000 万立方米/日；依据 2022 年 9 月发改委、住建部、生态环境部联合印发的《污泥无害化处理和资源化运用实施方案》，要求到 2025 年，根本构成设备齐备、运转安全、绿色低碳、监管有用的污泥无害化资源化处理体系，全国新增污泥无害化处置设备规划不少于 2 万吨/日，城市污泥无害化处置率到达 90%以上，地级及以上城市到达 95%以上。
另一方面，方针要求进步工业污水重复运用率：依据 2021 年 12 月工信部等五部委联合印发的《工业废水循环运用实施方案》，到 2025 年，力求规上工业用水重复运用率到达 94%左右，钢铁、石化化工、有色等职业规上工业用水重复运用率进一步进步，纺织、造纸、食物等职业规上工业用水重复运用率较 2020 年进步 5 个百分点以上。
在污水处理范畴，我国城市污水排放量、处理率逐年添加。依据住建部发布的《2021 年我国城市建造情况公报》，2021 年我国城市污水处理厂处理才能到达 2.1 亿立方米/日。
依据《我国通用机械工业年鉴 2021》，我国工业废水占全年污水排放的 60%-70%，近年来污水处理率敏捷进步，但比照欧美发达国家仍存距离。
在污泥处理范畴，尽管乡镇均匀污泥处置率滞后于污水处理率，但近年来跟着国家对污泥处理处置的注重程度不断进步，“重水轻泥”现象逐步转为“泥水偏重”。将污泥脱水并构成泥饼是污水处理的终究一道工序，也是最重要的一个进程。
尽管污泥机械脱水的技能途径很多，但压滤机凭仗高性价比、低能耗、噪音小等优势仍将继续作为污水、污泥减量化、无害化、资源化的关键设备之一，其商场空间将跟着污水、污泥处置规划的添加而进一步添加。
砂石骨料是基建中耗量最大的质料之一，是制作砂浆或混凝土时，与水泥和水等混合在一起的砂、石等颗粒状资料，广泛用于混凝土、砂浆和水泥制品等。
我国作为国际最大的砂石出产国和消费国，近年来砂石产值添加稳健，依据我国砂石协会数据，2021 年砂石产值达 197 亿吨。压滤机作为重要的过滤别离设备，在机制砂的制备进程中被广泛运用。
我国砂石骨料工业阅历了从天然砂到机制砂的开展进程，2010 年以来机制骨料运用率逐年进步。2019 年 2 月，水利部印发《水利部关于河道采砂办理作业的辅导定见》，执行采砂办理职责，尔后各地相继出台河砂办理办法，设置河砂限采、禁采区域。
与此一起，方针对砂石职业工业晋级与绿色开展提出了更高的要求：2019 年 11 月，工信部等十部委联合下发《关于推动机制砂石职业高质量开展的若干定见》，提出到 2025 年，年产 1,000 万吨及以上的机制砂石企业产能占比到达 40%，并在产品能耗上做出相关规定；2020 年 3 月，发改委等十五部分和单位联合印发了《关于促进砂石职业健康有序开展的辅导定见》，提出推动优质砂石产能建造，严打不合法河砂挖掘等办法。产能整合之下，砂石废水体系配备的商场空间或将继续添加。
机制砂出产工艺分为干法制砂和湿法制砂，干法制砂对质料要求高，粉尘污染严峻，且产品不行清洁。湿法制砂无粉尘污染，且产品外表清洁、质量较好，但出资较高、耗水量大且发生废水。湿法制砂进程中担任结束作业的是洗砂机，在充沛的清洗、脱水后，制品砂被运到料堆处，发生的废水则需求经过别离过滤后才可合格排放。
过滤别离设备专用性、针对性较强，各个细分范畴出于对物料、工艺条件、别离需求等具体要求的差异而选取不同品种、不同标准、不同操作参数、不同过滤途径和不同操控机理的差异化技能途径，离心机、压滤机以及过滤机在细分范畴中既有互补，又有竞赛代替。
跟着技能进步，隔阂压滤机比较其他过滤别离设备具有处理规划大功率高、节能节水、低含水率、一次过滤脱水作用好、经济等优势，在新能源、食物、煤泥尾矿等下流细分范畴不断开辟，对其他过滤别离设备构成代替。
近年来，压滤机在锂电池、光伏、核能、生物质能源等范畴运用不断拓展。在碳达峰碳中和“30·60” 方针之下，新能源职业乘方针春风快速开展。
依据工信部电子信息司数据，2021 年我国锂电池产值 324GWh，消费、动力、储能型锂电产值别离为 72GWh、220GWh、32GWh，别离同比添加 18%、165%、146%；2022 年上半年，全国锂电池产值超越 280GWh，同比添加 150%。
一方面，2020 年以来，在《新能源轿车工业开展规划（2021-2035 年）》辅导之下，新能源轿车产销两旺，拉动了动力电池的快速添加；另一方面，跟着风景发电开展，关于储能的需求继续进步，在工业方针辅导下，大型储能项目纷繁落地，储能电池亦快速添加。
过滤别离设备在锂电池工业链中运用广泛，能够用于锂资源提取（锂辉石提锂、云母提锂、盐湖提锂）、磷酸铁锂正极资料、三元锂电池正极资料、石墨负极、PVDF 树脂资料、电解液资料、锂电池收回等进程中的过滤、洗刷环节及废水处理环节，贯穿了从上游提锂，到前驱体及电池正负极制备，终究收回废旧电池并洗刷提纯再处理废水的整个工业链。
锂电池容量受正极资料影响很大，在常见的四种正极资猜中，三元资料（镍钴锰，NCM）因为具有较高放电途径、更好导电性、更高理论容量等优势，近年来产值快速添加。
在工业出产上，一般运用共沉淀法制备三元前驱体，然后将前驱体与锂源混合固相烧结制成三元资料。
在工业化出产中，过滤和洗刷既要完结前驱体浆料的固液别离，又要去除前驱体滤饼中的杂质。曩昔，这一别离进程首要经过平板离心机来完结。
但跟着正极资料厂商的继续大规划扩产，平板离心机处理才能有限，且价格及保护本钱较 高，逐步被筛选，而隔阂压滤机经过不断的技能革新，处理功率高、过滤提纯作用好，在能效与含水率方面都具有杰出优势，逐步完结了对平板离心机的代替，成为正极资料前驱体范畴的首要过滤配备，商场需求不断扩展。
上市以来，公司毛利率坚持在 30%左右，出售净利率与 ROE 稳步进步，在原资料本钱继续上升的情况下，公司对外调价，使得毛利率全体安稳，对冲了本钱压力，显示龙头定价优势；对内加强费用操控，费用率继续改进之下净利率稳步进步。
出产本钱首要来源于钢材和聚丙烯。依据公司招股说明书，2016-2018 年，聚丙烯收购本钱占经营本钱 34%上下，因为期间钢材价格继续上涨，收购本钱占经营本钱比重逐年上升至 26%左右。
作为职业龙头，本钱转嫁才能强。2017 年以来，作为首要原资料的钢板（中板）价格继续上行，聚丙烯价格则相对安稳，本钱端继续提价的压力下，公司毛利率并未遭到显着揉捏。将首要原资料价格滞后一个季度处理后与公司当季毛利率比较能够发现，当季毛利率水平与原资料价格呈负相关。
当原资料价格走强时，当季毛利率承压，但能坚持在 30%上下，当原资料价格走弱时，毛利率将呈现显着修正，快速反弹。这一现象体现了公司作为职业龙头较强的定价才能，在原资料价格走强时能够及时调价，坚持毛利率水平，而在原资料价格走弱时能够经过相对滞后的调价取得较高的盈余弹性。
公司建有博士后科研作业站，承当国家火炬计划、水体污染与管理科技严重专项科研项目、国家重点新产品研制、固废资源化新产品项目，并取得多项国内外授权专利。
依据国家知识产权局数据，公司取得的专利授权以实用新型为主，到 2022 年 11 月 1 日，公司共取得授权专利 269 项，专利数量继续大幅添加，出产技能不断改进。
滤板、滤布的功能对过滤作用具有决定性作用，公司在滤布滤板制作方面工艺抢先，具有技能优势，能够充沛运用新设备、新技能、新资料，优化产品配方，进步配件运用寿命、进步过滤作用和功率。
需求进步之下，公司继续完善产能建造。“环保专用高功能过滤资料工业化项目”将于 2022 年年末竣工，“过滤成套配备工业化一期项目”估计于下一年下半年投产，过滤耗材的产能扩张和相关配件产能的投进都将有助于进步压滤机整机产能，然后增厚公司订单接受才能和现金流。在需求进步之下，公司继续优化出产布局、扩展产能，为未来开展供给了强有力支撑。
此外，公司也进入了国内厂商较单薄的成套设备范畴，为细分职业供给成套设备解决方案，例如运用于砂石骨料职业的“智能砂石废水零排放体系”。
跟着未来更多工业链上更多设备的推出，产品种类将继续扩张，公司成套设备设计才能有望进步，将进一步增强公司的订单接受才能，拓展客户途径。
2015 年以来，公司各项财政指标继续向好。公司作为职业龙头，上市以来专心主业，规划优势扩展之下，各项财政指标继续向好。与同业企业比较，公司费用率、负债率、现金比率、财物周转方面均处于抢先水平。2015 年以来，公司 ROE 继续改进，在坚持职业较高毛利率的一起，继续下降费用率，使得净利率水平稳步进步。
近年来，公司在营收、赢利高增的情况下应收账款改变较为陡峭，且周转速度继续加速，体现了公司作为职业龙头关于回款才能的把控。劳累于 2015 年以来存货周转率继续下降，公司净营运周期根本坚持稳健。
2015 年之后公司宣布产品规划快速扩展，在公司存货中占比超越 50%，在总财物中占比超越 15%，首要是职业特征导致的收入承认周期较长。
2015 年以来，公司坚持了较低的财物负债率水平。一方面在宏观经济下行周期避免了融资压力带来的财政危险，另一方面，也为公司未来运用财政杠杆扩展规划打下根底。
此外，由合同负债（预收款）构成的下流企业预付款在总负债中的占比继续上升，合同负债的继续扩张也从旁边面反映了职业扩容之下需求向好，企业订单添加。
假定 1：考虑公司压滤机整机产品在方针提标和产品代替之下传统商场扩容，新式商场快速扩张，估计职业需求将坚持快速添加，公司产能建造不断推动，订单接受才能继续增强，2022 年 1-3Q，公司合同负债同增49.9%，考虑到公司前史营收体现往往滞后于合同负债改变3-4个季度，假定公司22-24 年压滤机整机销量增速别离为 24%、22%、19%。
假定 2：滤板作为耗材即可配套或独自出售，替换周期较滤布更长，考虑公司滤板配套产能添加，假定 22-24 年公司滤板销量增速别离为 25%、28%、30%。
假定 3：滤布作为耗材替换频率较高，公司近年来继续加强滤布产能建造，产能弥补后能够向更多设备客户供给配套服务，假定 22-24 年公司滤布销量增速略高于滤板，别离添加 28%、30%、33%。
假定 4：公司配套产品产能建造能更好满意大型客户对成套设备的需求，但考虑成套设备收购订单占比仍较小，假定 22-24 年，公司其他产品营收坚持 10%增速。
纵向比照，公司现在估值低于上市以来 41%的前史水平。纵向来看，公司现在的市盈率水平低于上市以来 41%的前史水平；与上证指数市盈率比照，公司现在比值低于 2019 年转板以来 48%的前史水平。
考虑到公司作为职业龙头，产品在传统范畴和新式范畴运用的继续推行，咱们判别其估值水平仍有必定的进步空间。
1. 原资料价格短期大幅动摇：公司首要原资料为钢材和聚丙烯，若钢材、聚丙烯价格短期内大幅动摇，将会使公司赢利受损。
2. 方针推动不及预期：获益于环保与双碳方针提标，公司下流需求均迎来高速添加，然后进一步扩展公司的商场空间。若方针作用不达预期，或会影响公司业绩。
3. 技能立异危险：公司注重研制投入和技能立异，但因为过滤别离技能道路很多，或许呈现更先进、高效的新技能，或会影响公司竞赛力，揉捏商场份额。
4. 产能建造不及预期：公司不断完善出产布局和产能建造，若出产基地建造受内外部要素影响推动不及预期，或许影响公司未来订单接受才能，或会影响公司业绩。
